止凡著作

跟著價值走
的12堂課


財經類
2017年5月初版




財富未來


財經類
2016年4月初版




財商有價


財經類
2015年7月初版




積財有技


財經類
2015年2月初版




取之有道


財經類
2014年10月初版




永不當田雞


哲學類
2006年3月初版

2014年3月4日星期二

芒格的投資語錄(一)

在其他blog友處看到芒格的投資語錄,止凡立即把它分享到facebook page。內容十分詳盡,一口氣很快地看完,感覺當中不少乃絕世警句,一定要逐一加以評論去認真地在blog中分享一次。


如果大家不清楚芒格是誰的話,相信大家都認識世界首富級人馬價值投資者巴菲特,芒格就是巴菲特多年來的投資夥伴,每次巴菲特出席巴郡的股東會都會有芒格陪同,在投資事途上,可以話芒格對巴菲特影響非常深遠。

由於這些芒格的投資語錄總共有90個之多,每個都加以評論的話,一篇文章由頭到尾可能太長了,所以會分開多篇來寫,希望大家有心機看。


1. 大部分人都太浮躁、擔心得太多。成功需要非常平靜耐心,但是機會來臨的時候也要足夠進取。

止凡:這就好像打獵或釣魚一樣,耐性及EQ都很重要,平時要準備充足,好好靜心等待機會,到機會來到之前不要胡來。


2. 根據股票的波動性來判斷風險是很傻的。我們認為只有兩種風險:一,血本無歸;二,回報不足。有些很好的生意也是波動性很大的,比如See's糖果通常一年有兩個季度都是虧錢的。反倒是有些爛透了的公司生意業績很穩定。

止凡:在這裡也說過很多遍,這是太多人受基金經紀及財演影響,甚至CFA的教材亦這樣定義,即波動性高代表風險高。但其實這一直是誤解,對於投資風險很簡單,風險來自「無知」。


3. 所謂的「息稅折攤前利潤」就是狗屎。

止凡:「息稅折攤前利潤」即未計及派息、稅款、折舊、攤銷前的盈利,這些項目都是必須的,不計及這些項目的盈利數字,看來都無謂。記得三兩年前香港Disneyland的「息稅折攤前利潤」為正數,報章大字標題報導,而真正盈利還是負數,這代表什麼呢?選個好看的數字來報導嗎?意義不大吧。


4. 巴菲特有時會提到「折現現金流」,但是我從來沒見過他算這個。(巴菲特答曰「沒錯,如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了」)

止凡:對極了!我投資了多年,由不懂看年報,到後來寫excel表計算年報內數字,再到現在很少拿起計算機去計數字,就是這個概念了,難道要有一個磅秤才能分辨胖子與瘦子嗎?


5. 如果你買了一個價值低估的股票,你就要等到價格達到你算出來的內在價值時賣掉,這是很難算的。但是如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。

止凡:這是巴菲特在價值投資法上的進化版,巴菲特在認識芒格之前就是運用他師傅Benjamin Graham的投資法,即買入價值低估的股票,那怕是爛透的公司。但當認識芒格之後,明顯巴菲特的投資方法有了改變,會在合理價格買入偉大公司,也不想在低迷價格買入爛透的公司,這樣的改變,令巴菲特的投資回報比他師傅還要高很多。


6. 我們買過一個紡織廠(伯克希爾哈撒韋)和一個加州的存貸行(Wesco),這倆後來都帶來了災難。但是我們買的時候,價格都比清算價值打折還低。

止凡:這都是一個好好的教訓,投資爛透的公司,就算其價格比清算價值低很多,這樣的投資還不一定成功的,這是只看P/E及P/B就下投資決定的人需要小心的事情。


7. 互聯網對於社會是極為美好的,但是對於資本家來說純屬禍害。互聯網能提高效率,但是有很多東西都是提高效率卻降低利潤的。互聯網會讓美國的企業少賺錢而不是多賺錢。

止凡:投資者要分清楚新發明很多時會對消費者有利,不代表對企業有利的。巴菲特就解釋過了,當他得知紡織業發展出更高效率的機器之後,能更快更低成本地生產時,他的第一個反應是認為紡織業將會有大災難,因為他的廠會花錢買入新機器,陸續其他廠也會這樣做,到頭來同業們又會擁有相約的技術,大家只能再進一步地把毛利降低來競爭。誰得益了?只有賣機器的傢伙及一眾消費者。


8. 市面上對每個投資專家的評價都是高於平均的,不管有多少證據證明其實根本不是那回事兒。

止凡:這個不需要多評論,常常來這裡看文章的blog友,總會有點點不認同當今的投資專家及財演之類的人馬吧。


9. 同第5條。如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。

止凡:這也是今天的我在做的事情,經歷過03年沙士及08年金融海,深深覺得這句很不錯。


10. 巴菲特每個禮拜有70個小時花在思考投資上。

止凡:類似的描述也出現在李嘉誠先生的訪問中,他們還要是集中思考未來的事情。今時今日太多資訊,人們都習慣花很多時間在「收料」,然後投資及生活其他決定都跟資訊走,反而忽略了最基本的思考上,揭視一下巴菲特的這個習慣,是對投資者最好的提醒。


今天就寫這麼多吧,陸續有來,歡迎你也留言評論一番,讓我們用這些文章,慢慢地、深刻地把芒格的90個投資語錄好好分析及記下吧。


連結:
芒格的投資語錄(一)
芒格的投資語錄(二)
芒格的投資語錄(三)
芒格的投資語錄(四)
芒格的投資語錄(五)
芒格的投資語錄(六)
芒格的投資語錄(七)
芒格的投資語錄(八)
芒格的投資語錄(九)

44 則留言:

  1. 謝謝止凡的分享,還為每條加上分析意見,令到每條都更加清楚。

    回覆刪除
    回覆
    1. 芒格的智慧實在值得深入分析,匆匆讀完是不夠的,所以要逐點給點個人意見。

      刪除
  2. 芒格的投資格言, 永遠值得仔細回味.

    回覆刪除
    回覆
    1. 對呀,很多都很直接及理性,是非常高水準的格言,值得花多點時間領悟,一生受用。

      刪除
  3. 謝謝止凡兄, 芒格大師字字珠璣, 加上止凡見解, 今小弟更易明白當中意義. 大師的語錄沒有時間限制, 以前, 現在, 將來, 什麼時候都管用!

    回覆刪除
    回覆
    1. 同意呀,永恆的知識絕對值得追求。

      刪除
  4. 非常感謝止凡兄的分享,獲益良多。

    回覆刪除
    回覆
    1. 不用客氣,多點來訪吧。

      刪除
  5. 芒格都好型,,
    最近我都買左本畢菲特的投資書,,
    佢地的投資格言同忠告也非常好,,
    係值得珍藏於心裡的,,
    互勉之...
    cleverpeople...

    回覆刪除
    回覆
    1. 跟李嘉誠先生一樣,這樣大的年紀,還擁有非常靈活的頭腦,十分厲害。

      刪除
  6. Thanks for this valuable sharing plus your personal comment. This piece of blog should be re-read from time to time in order to keep our clear mind in investment.

    Mika

    回覆刪除
    回覆
    1. 對呀,不同時間都要回看、反省,定必會有新的體會及領悟。

      刪除
  7. No. 1 is absolutely true and successfully practicing this would lead to the other points.

    P/B far below 1 is a sexy criteria. You have to bet whether a beautiful, model-like lady is a faithful wife or not!

    Mr. Li started to buy small but promising companies targeting at growth rather than great. So do Mr. Cho tan chiu suggesting trend investing. In order to get the snowballing effect, he suggest to buy the second or even third rank of companies of the industries which are far undervalued than those "dragon-head" of each industries.

    回覆刪除
    回覆
    1. 相信你在說曹仁超的趨勢投資。

      各有各的投資方法,最重要知道自己在做什麼,以及有充足的財務知識。是買龍頭還是二三線股,無話對與錯,不是嗎?

      刪除
    2. Sorry for my typo!
      Agree with u.
      Risk originates from ignorance.

      刪除
    3. 同意呀,多謝留言。

      刪除
    4. 以前都以為曹 sir好有料,但見到佢08年止蝕,輸了二千萬(可能記錯),就知道趨勢投資有幾厲害,宜家睇番,只能說佢只不過明燈一名。

      刪除
    5. 我沒有留意,輸二千萬,那他的總投資額有多少?身家又是多少?如果幾億身家,金融海潚利用止蝕只輸二千萬,這是非常厲害的了,記得當時各大富豪都沒了一半以上的身家。

      刪除
    6. 等我搵番佢個集TVB嘅我的2008睇番先可以確認,我只係想講佢同好多人一樣睇趨勢投資,其實只係trial and error, 贏要谷輸要縮而已

      刪除
    7. 好呀,找到可以分享一下,我也想看看。

      我不懂趨勢投資,所以不評論其成效如何。

      刪除
  8. 謝謝止凡兄 很有意思的文章
    --洪震南--

    回覆刪除
    回覆
    1. 多謝震南兄留言,這個題目,還有好幾篇呢。

      刪除
  9. 期待之後的幾十條。非常認同思考是很重要的,但大多數人不願思考,很多人打上電台問XXX咩位入,咩位放,咩位止蝕,完全沒意思,自己作多方面分析仲好啦。

    回覆刪除
    回覆
    1. 有時都會聽到這樣的節目,的確無聊。

      刪除
  10. Munger就像一个哲学家。 巴菲特常说: ”I can see, he can hear. We make a great combination."
    穷查理宝典中都是Munger的智慧。
    我其中最喜欢的一条是:“All I want to know is where I'm going to die so I'll never go there."

    回覆刪除
    回覆
    1. 這條也算是經典了,讚。

      刪除
  11. 止凡兄,何為偉大的公司。

    回覆刪除
    回覆
    1. 樓下巴黎兄代了我回答,十分同意他的答案。

      刪除
  12. 但是如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。
    止凡:這是巴菲特在價值投資法上的進化版

    Free 君:

    人= 由0年---1000000000 年也要食要行要住,會病會死會痛。
    偉大= 做環球街坊生意公司(関於食行住,病死痛),不過渡借貸。
    例如:麥記。香港的維它奶。

    回覆刪除
    回覆
    1. 多謝巴黎兄路過回應其他blog友的問題,簡而精的答案。

      刪除
  13. 止凡兄,
    介唔介意轉載呢篇文章??

    回覆刪除
    回覆
    1. 無問題,指明出處吧。

      刪除
    2. 多謝你轉載才對。

      刪除
  14. 4. 巴菲特有時會提到「折現現金流」,但是我從來沒見過他算這個。(巴菲特答曰「沒錯,如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了」)
    我一直在窮查理的普通常識近500頁找出這句話,可是我找不到,因為有關現金流折現法幾乎是巴菲特教科書介紹的方法,忽然說沒看過他算這個,有一點意外,可否請版大告知其頁數。

    回覆刪除
    回覆
    1. 這多篇芒格投資語錄並不是從「窮查理的普通常識」一書中抄出來的,是從其他網借來的,相信很多語錄是從芒格平日的言論記下,例如好像有些是在巴郡股東會中的對答。不過從哪裡來的也好,有價值的我都拿來學習一番,並加點評論。

      至於「折現現金流」這一點,芒格不是話巴菲特不重視這個概念,意思是他沒有看過巴菲特算出來,即這是一個不用拿起紙筆精準地計算一番的概念。好像高矮肥瘦的概念一樣,我們相信會有一些國際標準及定義之類,然而一個成年人,不用知道其標準,單憑眼睛加感覺就能判斷眼前的人是高矮肥瘦哪一類。當然說到教科書,必定會教授大家標準為何,如何計算,感覺這是沒有矛盾的吧。

      刪除
    2. 如雷貫耳。多謝止凡兄分享。有時候投資老手真的不用計算機,憑感覺就能知有沒有

      刪除
    3. 這是我親身感受到的變化,把數字化成感覺,能成功的話,這是另一個境界。

      刪除
    4. 小弟仍然停留在計算機層次中,希望第一懂得如止凡兄所說的學習看公司非數字層面,及有一天可以達到這感覺境界。

      刪除
  15. 謝謝分享! 智者之言, 一定要多咀嚼!

    回覆刪除
    回覆
    1. 芒格的確是智者。
      BB班在努力回看舊文中,加油。

      刪除