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2016年5月24日星期二

人民幣貶值如何影響內房股

如果早幾年,可能未必有太多人意識到人民幣會有貶值的可能,更不會問及人民幣貶值會對投資有何影響。不過近年,大家都看到人民幣的確在貶值,更曾經試過被暴力貶值,一下子貶掉2%,都別說不可怕。


王先生:

人民幣貶值對內房企業之影響。

止凡兄你好,小弟研究604深控有一段日子,覺得是一間不錯的公司,但最近人民幣貶值,對它有重大盈利影響,想了解止凡兄如何看?



回應:

我對內房股沒有研究,印象中內房股還在戰國時代似的,香港的地產版圖,大地產商分明得很,但內房就好像還是各據山頭,互相爭取版圖,打得火熱。一個行業在這個情況之下,很多時都會靠融資進攻,增加發股及借貸,這也是內房股借貨水平普遍偏高的其中因素。

人民幣貶值,以人民幣計價的企業,是否就一定盈利大減呢?這點值得商榷。試想想,一家企業,如果沒有太多進口的東西,所有本地制造與生產,人民幣貶值更會刺激生意,為何會影響盈利能力呢?

所以我很認同巴黎兄於工作坊上的分享,好的公司團隊會對不同的市場環境作最好的應變,股東最重要是把資金投到這些公司之上。


後記:

以前都分享過,人民幣貶值,不代表生意難做,反而升值後企業的競爭力隨時減弱,見《人民幣升值世界會怎樣》。

對於貨幣,感覺上其勢頭對投資項目的影響未必嚴重,如果經過多年時間緩緩向上或向下,做生意的多能適應,尤其有好的團隊,對匯率變化更能好好處理。

然而,一個貨幣的穩定性反而影響更大。還記得當日人民幣被暴力貶值之時,有香港時裝生意短時間內損失數千萬,更要發出盈警,主因是在貶值前買入人民幣對沖升值風險。

其實,這本來是一個很好的對沖動作,看見人民幣上升勢頭,買入人民幣,如果勢頭回落就慢慢減輕人民幣比重,對生意本業的穩定性可謂相當有幫助。這有如航空公司買入原油期貨作對沖的做法,是有效減輕風險的。

可惜,人民幣受中央操制,隨時人為升跌,做出這麼大的短期變動,這風險比長時間緩緩升值或貶值大得多,這反而是投資者需要考慮的風險所在。

對投資者來說,一個地方的貨幣穩定性是十分重要的,這令投資行為少了一個匯率風險的擔心。還記得當年不少人要求港元應該跟美元脫鈎而掛上人民幣,如果考慮點只限於人民幣會升,美元會跌,那麼這幾年應該有不同的睇法了。


17 則留言:

  1. 人民幣將從2016年10月1日起成為“特別提款權”(SDR)貨幣籃子中的第三大貨幣。據報人民銀行內部現在已經開始討論是否應該全面開放自由兌換。我相信假如在今年10月之後真的全面開放的話,人民幣起碼會有10%至15%的貶值空間(對美元)。巴菲特常常說宏觀經濟方面的知識對投資股票一點幫助也沒有,我一直不相信這一點。在香港投資還是要懂一些宏觀經濟學方面的知識。

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    1. 對, 人民幣因 SDR 後的自由兌換, 繼而產生的連鎖反應, 真的很難預計, my gut feel is that it won't surface up till early to mid 2017..

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    2. 我的感覺是人民幣又不會這麼快能自由兌換,這是中央的一大目標,但看今天內地的金融環境,至少還要多幾年才夠膽放手讓人民幣自由兌換。

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    3. 這就是很難預計的原因, 其實深圳樓近期的飛漲, 背後的含義極大, 其中一主要因素就是國內的債務週期和 M2 的增長模式已 out of wreck, 再 QE 的可能極高, 加上 SDR 一定要擺點姿勢给洋鬼子看, 貶值的確有相當壓力..

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    4. 樓價飛升原來是債務高而猜估QE將至,市場預計未來的態度越來越誇張。

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    5. 對也止凡兄, 的確好離地, 有中國特色的金融財技, 出神入化, 也造就了近五年這麼多百億隱形大款土豪到英美大手狂掃甲級物業的盛世..

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    6. 可惜這樣的致富模式不可能長期維持。

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  2. 這個對內房有好大部份影響,特別是2015年以前,國內為了防止土地炒賣上升過急,中央基本上是限制內房借貸買土地,只可以利用自有資金或高息信託去購買,然後跟銀行借開發貸款。
    所以當時在港上市內房借下不少美債,現今貶值下,令內房對匯損失。
    但中央在2015年尾基本上是支持內房發行人民幣債,而資金成本比起發美元債要便宜不少,國內給出內房評級會是好高水平,同比起往時候發美元債資金貸款利率減一半左右。
    只要人民幣保持穩定,相信對企業最有利

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    1. 借美債的,人民幣急貶值,美元價升,還錢時很不利喎。的確,貨幣穩定的環境,對投資者最有利。

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  3. 止凡兄你好,你的回應漏了一個很重要的一點,很多內房需要借貸開發項目。如果那間公司借入港元或美元債,而遇上人民幣貶值,那麽以人民幣計,負債一下就上升了,而相關利息䦕支隨之上升,相對股東資金減小。所以投資前需小心!

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    1. 明白你的論點,上面Hung兄也有提到這點。把文章分享出來,讓各位blog友補充,很不錯的學習。

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    2. 在2015年內房業績都可以看到貶值令對匯損失,但對大部份內房處於增長階段,損失抵消了大部份增長的EPS。
      2016年絕大部份內房已著手至換美元債。

      開發貸基本上是從銀行或信託借出,然後快週轉不到一年開盤收預定金。
      大企業土地出讓金還可以分期付款。只要樓盤快週轉資金不斷鏈,佔用企業資金好少一部份。
      基本上大部份資金都在銀行內轉的,開發貸-樓的預定金-交樓市民按揭-再去企業在銀行戶口

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    3. 在銀行內轉一轉,銀行又賺了不少錢。

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  4. 人幣貶值對香港極之大影響。
    包括對年長手持大量人幣收息,對我的影響亦有一定程度。

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    1. 相信價值兄所提及的影響是最直接的吧。

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  5. 我只知貶值磚頭會漲, 製造業會好點, 不過工資會漲, 大陸始終無了世界工廠, 其實大陸想貶透下氣!

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    1. 一個貨幣的升跌,背後有太多考慮了,實在不簡單。

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